Kabar Ekonomi – Fed Berniat Menaikkan Suku Bunga

Pidato-pidato terbaru oleh pembuat kebijakan Federal Reserve memperjelas bahwa mereka telah mengurangi ketergantungan mereka pada perkiraan tingkat suku bunga netral jangka panjang sebagai panduan untuk kebijakan moneter. Ke depan, pelaku pasar akan perlu lebih cermat meneliti Ringkasan Proyeksi Ekonomi bank untuk petunjuk tentang ke mana tingkat suku bunga. Perkiraan tersebut saat ini menunjukkan jalur yang cukup hawkish untuk jalur moneter. Mereka tidak hanya menunjukkan kebijakan pada akhirnya akan menjadi restriktif, tetapi mereka juga menyarankan kebijakan akan tetap terbatas bahkan ketika pertumbuhan ekonomi melambat. Dengan kata lain, The Fed tidak mengantisipasi berbalik pada jalur kebijakan mereka bahkan jika ekonomi turun tahun depan.

Dalam konferensi persnya dua minggu lalu, Ketua Fed Jerome Powell dengan sengaja menyoroti pentingnya ramalan sebagai memainkan “peran penting dalam pekerjaan kami,” kemungkinan untuk mengalihkan fokus dari pertanyaan tentang di mana dia percaya tingkat netral bunga terletak . The Fed yang disebut titik plot proyeksi suku bunga adalah perkiraan, bukan janji, dan meskipun pelaku pasar fokus pada nilai median dari perkiraan tersebut, mereka mengungkapkan ketidakpastian yang cukup besar tentang jalur kebijakan.

Bukan berarti ramalan itu tidak memberikan panduan yang berguna untuk membentuk ekspektasi tentang jalur kebijakan. Saat mengevaluasi titik, penting untuk mengabaikan titik median karena titik tersebut tidak mewakili perkiraan konsensus; tidak ada hal semacam itu. Sebaliknya, fokuslah pada jalan umum proyeksi karena jalan itu memiliki cerita penting untuk diceritakan.

Pola dasar dari titik-titik mengungkapkan tingkat naik di atas perkiraan rentang panjang dari apa yang dianggap netral. Hal ini menunjukkan bahwa pada dasarnya semua bankir sentral – elang dan merpati – mengharapkan tingkat kebijakan untuk akhirnya menjadi terbatas. Beberapa percaya kebijakan menjadi restriktif pada tingkat yang lebih tinggi, yang lain pada tingkat yang lebih rendah, tetapi semua kebijakan yang diramalkan menjadi cukup ketat untuk mengekang pertumbuhan. Ingat, dalam model the Fed, mereka perlu mempertahankan setidaknya kebijakan yang sedikit membatasi untuk memandu tingkat pengangguran lebih tinggi. Kebijakan netral akan meninggalkan tingkat pengangguran pada tingkat yang mereka yakini konsisten dengan tekanan inflasi yang berlebihan dari waktu ke waktu.

Saya menduga the Fed akan menggali tumit mereka pada titik ini setelah melihat laporan pekerjaan September dirilis Jumat. Kombinasi dari pertumbuhan angkatan kerja yang lemah, pertumbuhan lapangan kerja yang solid, tingkat pengangguran yang lebih rendah dan kenaikan upah yang lebih kuat akan cenderung mendukung pandangan Fed mereka bahwa pasar tenaga kerja perlu mendinginkan substansial untuk mencegah tekanan inflasi dari pembangunan. Terlepas dari perkiraan tingkat bunga netral, gubernur bank sentral mungkin tidak akan berpikir bahwa kebijakan bersifat restriktif sampai mereka melihat mundurnya laju kegiatan.

Tetapi seberapa besar kemunduran yang mereka cari sebelum puncak siklus suku bunga? Pola dasar titik-titik mengungkapkan harapan bahwa tarif terus meningkat ke 2020 meskipun bank sentral mengharapkan aktivitas ekonomi melambat setelah tahun ini. Itu penting karena menyarankan bar untuk jeda yang diperpanjang dalam siklus kenaikan suku bunga cukup tinggi dan bahkan jika ekonomi mulai melambat, Powell dan rekan pembuat kebijakannya berharap untuk mempertahankan bias pengetatan. Sekali lagi, cara kerja model mereka, kebijakan restriktif diperlukan untuk meredakan tekanan inflasi.